Thời gian gần đây, csmaritimo-online.com nhận được rất nhiều yêu cầu định giá CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR). Để giải đáp thắc mắc của các thành viên, csmaritimo-online.com sẽ đưa ra những nhận định mới nhất về BSR trong bối cảnh giá dầu đang có nhiều biến động như hiện nay.

Bạn đang xem: Giá cổ phiếu bsr

Trước tiên, có 3 vấn đề mà nhà đầu tư cần quan tâm khi muốn đầu tư vào BSR. Đó là:

Thứ nhất: Giá dầu thô biến động khó lường, không có lợi cho Biên lợi nhuận gộp của BSR.Thứ hai: NMLD Nghi Sơn vận hành vào cuối 2018 sẽ là đối thủ lớn của BSR. Liệu sản phẩm của BSR có cạnh tranh được với sản phẩm của NMLD Nghi Sơn? và việc cạnh tranh ảnh hưởng như thế nào đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp?Thứ ba: BSR đang đầu tư nâng cấp nhà máy, trong đó 70% vốn đầu tư là vay nợ. Do đó, rủi ro tài chính sẽ là yếu tố cần được chú ý.

Mức định giá, khuyến nghị của csmaritimo-online.com

Mức giá hiện tại có hấp dẫn?

BSR hiện đang được giao dịch với mức giá khoảng 16.000 đồng/cổ phiếu.

Chúng tôi cho rằng…

… Thị trường đang phản ứng khá tiêu cực về khả năng sinh lời của BSR do Crack spread bị co hẹp và lo ngại từ việc cạnh tranh với NMLD Nghi Sơn.

Cụ thể: theo mô hình định giá của chúng tôi, giá thị trường của BSR đang phản ánh mức biên lợi nhuận gộp chỉ vào khoảng 5,5% (tương ứng mức Crack 12,60 USD/thùng) và giá dầu duy trì ở mức 57,6 USD/thùng trong dài hạn.

Vậy BSR đang đắt hay rẻ?

So sánh với các NMLD trong khu vực, hiện BSR đang “rẻ” hơn tương đối. P/E và EV/EBITDA của BSR là 7,47 và 5,18, thấp hơn mức trung bình nhóm là 7,5 và 6,59.

Xem thêm: Vị Trí Hướng Bàn Thờ Là Hướng Nào Là Tốt Nhất? Thế Nào Là Hướng Bàn Thờ

Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của BSR nằm trong khoảng 13.600 – 22.700 đồng/cổ phiếu.

Giá trị 1 cổ phiếu

(vnđ/cổ phiếu)

Giá dầu

(USD/thùng)

Biên LNG

(%)

Chi phí TC / Doanh thu (%)

# Base

22.700

60

6,7

0,82 – 1,08

# Conservative

18.300

55

6,4

0,91 – 1,20

# Worst

13.600

45

6,2

1,11 – 1,46

# Base: Chúng tôi kỳ vọng Biên LNG của BSR duy trì ở mức 6,7% trong giai đoạn 2018 – 2022 vì ảnh hưởng từ giá dầu và cạnh tranh với NMLD Nghi Sơn. Giá dầu dự kiến được giữ ở mức tối thiểu 60 USD/thùng trong giai đoạn này.# Conservative: Giá dầu thô được duy trì ổn định tại mức 55 USD/thùng. Biên lợi nhuận gộp tối thiểu 6,4%/năm trong giai đoạn 2018 – 2022 (tương ứng mức Crack spread khoảng 13,71 USD/thùng).# Worst: Giá dầu về mức 45 USD/thùng và việc giảm giá bán khiến cho biên LNG giảm còn 6,2%.

Tuy nhiên, chúng tôi khuyến nghị QUAN SÁT (OBSERVE) cổ phiếu BSR ở mức giá hiện tại, vì…

*******

Giá dầu thô diễn biến khó lường, không có lợi cho biên lợi nhuận gộp

Là sản phẩm của quá trình lọc dầu, giá xăng dầu thành phẩm sẽ biến động cùng chiều với giá dầu thô thế giới.

Tính đến thời điểm hiện tại, tốc độ tăng giá dầu thô cao hơn nhiều so với tốc độ tăng giá bán sản phẩm. Điều đó dẫn tới việc biên lợi nhuận gộp (biên LNG) của các nhà máy lọc dầu bị suy giảm, trong đó có BSR.

*
*
*
*
*

Dự án sử dụng 70% là vốn vay (tương đương khoảng 27.040 tỷ đồng). Do đó, tỷ lệ đòn bẩy tài chính của BSR sẽ gia tăng. Tỷ lệ vốn CSH/nợ vay kỳ vọng sẽ duy trì khoảng 2,30 – 3,04 lần (6T2018 là 2,42 lần).

Với dòng tiền tự do tối thiểu trên 3.000 tỷ đồng/năm, chúng tôi cho rằng BSR sẽ không gặp khó khăn trong việc chi trả nợ gốc. Tuy nhiên, chi phí lãi vay tăng + rủi ro tỷ giá sẽ làm giảm khả năng sinh lời của BSR.